山推股份:推土机龙头 二季度业绩可期

公司是目前国内推土机行业中生产规模最大、产品种类最全的企业。公司是目前国内推土机行业中生产规模最大、产品种类最全的企业。公司在国内推土机市场据有绝对优势,市场据有率超出50%,其推土机出口数量占我国出口总量的65%以上。

    在中国推土机行业内多年保持了“销售收入、销售台量、市场据有率、出口创汇、利润”五个第一的优势。
公司主导产品除了推土机整机之外,尚有履带式工程机械配件。目前公司的配件业务约占公司收入比重的35%左右,未来仍将大要保持这一比例。配件业务的毛利率保持在18%-20%,略低于推土机25%左右的毛利率水平。目前山推的零部件业务惨重由:履带总成(包括四轮一带)、液力变矩器、变速箱和四轮(支重轮、托带轮、驱动轮、引导轮)构成。

    

山推股份:推土机龙头 二季度业绩可期

山推推土机整机的竞争优势正是来自于其零部件的优异性能,完备的零部件配套能力正是山推的竞争优势,山推推土机的大部分零件由山推自己生产。除了变速箱、液力变矩器、履带总成之外,山推也过程控股或参股子公司生产:铸钢件、结构件、驾驶室、液压件等其他零配件。公司拥有整套关键工艺装备和检测设备,目前,公司履带链轨、液力变矩器、四轮等配件技术已达到或接近国际先进水平。

    正因为此,公司420马力及以下推土机产品的技术总体已达到国际先进水平。
履带总成为国内一流
公司在引进消化吸收日本小松、美国卡特彼勒等外洋先进技术基础上,颠末多年积累,创立了完善的产品开发体系,创立了国内品种最全、规模最大的工程机械履带底盘制造的专业化工厂,产品成为国内履带式工程机械厂家的首选,产品已经为柳工、山河、三一等公司配套,并批量出口到世界许多国家。

    
公司履带链轨总成产品有:干式、密封式、润滑式三大系列13种节距、100余种规格型号,可为国内外各种履带式工程机械配套,市场据有率从2001年的11%发展到2006年的14%,市场据有率逐年高潮。
35万台/年。

    履带总成的销量将跟着公司产能的扩大而有所补充。
5万台。

    按推土机应用1-2年后改变一次履带、挖掘机应用4-5年后改变一次履带计算,每年推土机、挖掘机维修配套的履带链轨总成需求量约为10万台套。综上分析,到2010年仅国内市场对履带链轨总成的需求就将达到近20万台套。
公司履带链轨总成产品国内的惨重竞争对手为亚实履带(天津)有限公司,该公司2006年产能为7,000台套,与其相比,公司产品具有较强的规模优势、技术优势和品牌优势。

    
其他零部件
山推控股54%的欧亚陀公司承当生产履带总成所需要四轮及涨紧装置。目前销售规模在5亿元左右。除了为自产推土机履带总成之外,欧亚陀也为小松山推挖掘机产品供给配套。
其余山推控股60%的结构件公司销售收入为6亿元左右,惨重给小松山推的挖掘机配套,其余有一部分出口业务,为外洋工程机械厂商供给配套结构件。
山推推土机变速箱和液力变矩器等关键零部件则由公司自己生产。

    目前液力变矩器的销售规模在2亿元左右,变速箱的销售规模在1亿元左右。这些零部件惨重用于推土机整机配套以及产品的维修更新。
可圈可点的小松山推
公司持有小松山推30%的股权,05-07年对小松山推的投资收益保持了增长的势头,目前这部分股权的投资收益大抵占公司利润总额的20%-25%,占比在渐渐裁减。
小松山推是国内挖掘机行业龙头,小松中国在国内有两个挖掘机生产基地:小松山推与常州小松,多数小松挖掘机由小松山推生产。

    小松品牌在国内市场据有率长期保持在15%左右,小松中国从来的销量增速与整个国内挖掘机行业增速高度一律。
2个百分点,我们猜测09年小松山推的净利润率将晋升1-2个百分点。

    
由于内资挖掘机品牌的崛起,长期看小松山推的增速可能会略低于挖掘机行业的增速。
除了小松山推的投资收益之外,公司还为小松山推代理销售挖掘机产品。公司过程间接控股的公司:湖南湘松工程机械有限公司,福建小松工程机械有限公司和广东粤松工程机械有限公司等公司在国内特定区域销售小松挖掘机(体现在主营业务收入中挖掘机一栏)。

    挖掘机销售毛利率一般在6%左右。这一业务的增速与小松中国挖掘机的销售增速大要无别。
中报业绩值得期望
93%,与08年四季度毛利率很是,较08年失望了4个百分点,一方面是由于低毛利率推土机销量增多,另一方面是因为一季度仍有部分高价原材料。

    
50%。

    假设钢材价格高潮10%,外购配套件成本随之高潮一半即5%,则推土机产品的毛利率将失望约2个百分点。钢材和铸件价格从08年三季度今后价格下跌了大抵40%,毛利率在二、三季度理应有所回升。
6亿,高价存货应当在一季度消耗完毕,一季度应是公司09年毛利率的最低点。

    
由于二季度是工程机械传统销售旺季,二季度推土机等业务收入将较一季度明晰提高。其余二季度小松山推的投资收益也将较一季度体现明晰增长。
由于毛利率和销售收入的晋升,我们觉得公司的业绩将逐季转好,二季度公司的业绩将较一季度大幅晋升,二季度业绩值得期望。